在2020年到2021年俗称的喝酒吃药行业中，白酒的涨幅确实让大部分人开始瞠目结舌，尤其是五粮液最高市值达到了1.38万亿，真的是让人感慨错误了这个行情，当下五粮液的市值只有7300亿左右，这样的五粮液值得投资吗？让我们一起来分析五粮液的价值

一、主要经营指标

下图展示了最近三年五粮液的业绩情况，下面我们以2019年为基数，开始逐项分析业绩情况。

2020年营业收入同比增长14.37%，2021年营业收入同比增长15.51%，从营业收入的角度看，这几年营收都能够保持两位数以上的增长。

2020年归母净利润同比增长14.67%，2021年归母净利润同比增长17.15%，整体来看要比营业收入增速高一些。

2020年扣非净利润同比增长14.87%，2021年扣非净利润同比增长16.67%，可以看到五粮液的扣非净利润几乎与鬼母净利润持平，这样专心经营的公司还是非常棒的。

2020年经营性活动现金流净额同比下降36.41%，2021年经营性活动现金流净额同比增长82.16%，从这项指标来看，在2020年出现了大幅度的波动，正常情况下都是大于归母净利润的。

五粮液这三年的ROE数据如下，2019年ROE为25.26%，2020年ROE为24.94%，2021年ROE为25.30%，基本上保持的非常稳定，而且常年大于15%这项指标。

2021年五粮液以 3,881,608,005 为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 30.23 元，共计分配现金 117.34 亿元，分红占当年净利润的比重达到了50.23%，这样的分红对股东来说是非常友好的。

二、五粮液的优势

作为浓香型白酒龙头，五粮液现在也长期保持白酒老二的位置，不过在2005年之前的历史上，五粮液长期处于老大的位置。

五粮液最著名也是最高利润的产品就是52度的水晶瓶，当下的市场零售价也达到了1199元的水平，目前官方也在努力控货保持这个售价。相信五粮液应该会很快稳定住这个价格，因为目前茅台很难以1499元的价格买到，那么这部分的价格空间就是五粮液拥有的提价权利。

五粮液的水晶瓶是不愁卖的，现在所有的经销商提货都是需要先款后货的方式，没有任何应收账款，甚至在拿货的时候，必须要按照比例拿五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄等系列酒。

五粮液现在从明代初期挖的古窖池的微生物群繁衍至今从未间断，这也是五粮液产品的核心竞争力。

三、具体营收分析

下图展示了五粮液在2021年的具体营收情况，我们会发现，五粮液的业务非常集中，就是在酿酒和卖酒的业务中。

五粮液的产品主要分为高端酒和系列酒，高端酒的毛利率高达85.59%，系列酒的毛利率为59.67%。由此可见，生产总量占比85%的系列酒，实际上只贡献了20.44%的营收，这也限制了五粮液的发展速度。

分地区来看的话其实没有特别大的差别，毕竟各地的经销商都是先款后货的模式。而且五粮液的出厂价基本上都是统一的。

四、五粮液的注意事项

根据五粮液的年报显示，当年五粮液生产2.84万吨，系列酒的产量为16.03万吨，总产量达到了18.87万吨，通过计算可以发现，高端酒的出酒率只有15.05%。如果五粮液需要出更多高端白酒，则系列酒也会成倍增加，对系列酒的销售压力非常大。

五粮液在的采购中，有占比总采购额11.61%的关联交易，关联交易本身可能会存在一些利益输送的现象，因为关联交易是需要每个投资者明确的。

五粮液目前拥有2571个研发人员，实在难以想象，在白酒这样的行业中，为什么会有这么多的研发人员。甚至要比很多高科技公司的研发人员都要多，这里官方也并没有给出很多说明。

作为一家现金流极好的公司，五粮液在2018年非公开发行了股票募集了18亿资金，很明显公司是不缺这18亿的，而且现在五粮液还动用股权的方式募集了这18亿资金，真的太不顾中小股东权益了。

五、总结

整个2020年到2021年上半年，白酒都处在当之无愧的牛市中，更是在2021年股价达到了357.19元，总市值突破1.38万亿。不过，随后股价也一路回调到2022年最低的150元，最高跌幅高达58%。